新年伊始，環(huán)保上市公司北京碧水源科技股份有限公司（以下簡稱“碧水源”）動作頻頻，除了中標大單外，碧水源還試水PPP資產(chǎn)證券化，讓業(yè)界頗為羨慕。  

    據(jù)中國水網(wǎng)的不完全統(tǒng)計，碧水源在1月中已簽約7個項目，投資金額超20億元。其中，除了擅長的水環(huán)境治理領(lǐng)域以外，企業(yè)還挖掘新需求，進行項目拓展，簽約中國城市規(guī)劃設(shè)計研究院32臺國家應(yīng)急凈水車項目等。  

    碧水源董事會秘書何愿平在1月24日公司業(yè)績預(yù)告會上直言，目前訂單多到忙不過來。2016年業(yè)績預(yù)告不及市場預(yù)期主要是由于四季度個別項目（約10億元）工程結(jié)算周期有關(guān)，延后到了今年1月。  

    某證券機構(gòu)分析認為，雖然碧水源業(yè)績略低于預(yù)期，但公司基本面情況不變，訂單充足且膜技術(shù)應(yīng)用市場不斷拓展，長期來看業(yè)績?nèi)蕴幱谙蛏馅厔荨? 

    相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日～2月2日，險資共調(diào)研了111家上市公司，共計225次。碧水源受到險資的集中調(diào)研次數(shù)最多，共達14次，涉及的險企有中意資產(chǎn)、中國人壽、陽光保險、長江養(yǎng)老保險、英大保險、生命資產(chǎn)、平安資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、國泰人壽、華泰保險等。可見其在資本市場的受青睞程度。  

    除了在環(huán)保領(lǐng)域搶單能力超群，碧水源在資本運作上也堪稱好手。2月3日，碧水源與烏魯木齊昆侖環(huán)保集團有限公司合資的新疆昆侖新水源科技股份有限公司（以下簡稱“新水源”）發(fā)起“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”（以下簡稱新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃）。根據(jù)計劃，這一PPP項目資產(chǎn)收益權(quán)在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行，被業(yè)內(nèi)稱為國內(nèi)市場首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項目。  

    有業(yè)內(nèi)人士認為，此項目并非正統(tǒng)意義上的PPP資產(chǎn)證券化，門檻較低，不滿足去年12月國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的文件《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》中的相關(guān)要求，但仍舊為國內(nèi)PPP項目資產(chǎn)證券化提供了積極的借鑒價值。  

    一家證券公司相關(guān)人士向記者表示，PPP項目資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資方式，盤活PPP項目所有投資人的存量資產(chǎn)。從參與企業(yè)能夠相對快速獲得收益或者退出角度考慮，將PPP項目收益權(quán)做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無疑是一種很好的方式。不久的將來會有大量的PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品做交易，并且有強力政府背書，比原來的BT、平臺債都具備更高的信用，這一類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估計會受到追捧。  

    不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，目前資產(chǎn)證券化的交易平臺主要集中于證券交易所、銀行間債權(quán)市場、證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)間報價系統(tǒng)等，流動空間有限。此外，市場上現(xiàn)已運作的PPP項目資產(chǎn)證券化仍然延續(xù)傳統(tǒng)的方式，要求差額補足和第三方擔(dān)保等增信措施。這種趨勢導(dǎo)致機構(gòu)判斷項目的重點轉(zhuǎn)移到擔(dān)保人身上，判斷標準演變成項目是否具有一個有錢有勢能承擔(dān)風(fēng)險的“老爹”。  

    記者注意到，在此項新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃中，的確要求新水源為其提供差額補足義務(wù)，并將污水處理服務(wù)收費權(quán)質(zhì)押為差額補足義務(wù)及支付回售和贖回款項的義務(wù)提供不可撤銷的質(zhì)押擔(dān)保。同時，新水源兩股東分別為這一專項計劃提供了無條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。  

    這位業(yè)內(nèi)人士認為，依賴“兜底人”遲早會衍生信用風(fēng)險、責(zé)任扯皮、項目失控等負面事項，中介機構(gòu)應(yīng)把精力放在對基礎(chǔ)資產(chǎn)的考察上，包括項目的財務(wù)報表、確權(quán)清晰度、履約能力及PPP原始交易結(jié)構(gòu)等，把基礎(chǔ)資產(chǎn)摸透，才是資產(chǎn)證券化成功的關(guān)鍵。  

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    資產(chǎn)證券化擴大資金參與途徑  

    資產(chǎn)證券化是指將未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定收入流的某種貸款或者收益類項目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過產(chǎn)品設(shè)計變成面向投資者銷售的金融產(chǎn)品，并以這種未來的穩(wěn)定收入流作為償付。通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)起人提前獲得了未來的收入，投資者也獲得未來一段時間內(nèi)的穩(wěn)定收入，雙方都從資產(chǎn)證券化的過程中受益。  

    PPP項目的資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵在于需要有穩(wěn)定收入流的PPP項目。在PPP項目的資產(chǎn)證券化之后，個人投資者也能夠通過基金等形式參與到PPP項目中，獲得相應(yīng)的投資收益，地方政府和參與PPP項目的社會資本也能較快地回收投資成本，緩解支出壓力。  

    同時，資產(chǎn)證券化通過將相關(guān)產(chǎn)品在交易所公開上市來降低整個產(chǎn)品的利率，讓投資人降低獲得資金的成本，提高公司盈利能力。  

    對于基金來說，則有了一個新的投資渠道。PPP資產(chǎn)證券化比一般的企業(yè)債、融資平臺債券更有安全系數(shù)和保障系數(shù)。