公告概要：公司發(fā)布2020 年半年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.97 億元，較上年同期增長46.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6966 萬元，較上年同期減少10.94%，公司毛利率為20.35%，較上年同期基本穩(wěn)定。

業(yè)績符合預(yù)期，Q2 營收增長略超預(yù)期，毛利率基本穩(wěn)定，人員擴(kuò)張費(fèi)用同比大幅增長。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，公司積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，響應(yīng)客戶需求，在疫情影響下，一季度仍實(shí)現(xiàn)營收增長39.25%，二季度營收增長51.53%，單季度營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高。上半年公司毛利率為20.35%，較上年同期基本穩(wěn)定。利潤下降主要由于人員費(fèi)用大幅增加，公司2019 年底員工人數(shù)1617 人，相比2019 年初1059 人增長約60%，上半年新增研發(fā)項目加大研發(fā)投入，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比增長48.54%/21.85%/100.98%，研發(fā)投入2.62 億元，占營業(yè)收入的比例為10.48%。資產(chǎn)端來看，二季度存貨13.75 億，同比大幅增長162.83%，公司加大備貨應(yīng)對市場需求增加。新增佛山研發(fā)中心，目前已擁有上海、合肥、佛山、溫哥華、貝爾格萊德五處研發(fā)中心。產(chǎn)品線覆蓋400 多個產(chǎn)品型號，在業(yè)內(nèi)率先推出了5G 和車規(guī)級等模組產(chǎn)品，年銷售模組數(shù)量超7500 萬片。建立起銷售和技術(shù)服務(wù)人員全球覆蓋，結(jié)合售前售后服務(wù)工程師組成銷售及技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊，為客戶提供及時、準(zhǔn)確的服務(wù)。

智能制造中心開始投產(chǎn)使用，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化全球競爭力。2019 年公司已著手在合肥建設(shè)自有的智能制造中心，公司智能制造中心已開始投產(chǎn)使用，制造中心部署了先進(jìn)的SMT 生產(chǎn)線，以及公司自主開發(fā)的全套自動化生產(chǎn)測試線，從貼片生產(chǎn)到測試包裝可實(shí)現(xiàn)高度自動化生產(chǎn)。隨著規(guī)模擴(kuò)大將有利于降低制造成本，把控產(chǎn)品質(zhì)量，提升穩(wěn)定供貨的能力。公司海外建立起了齊全的認(rèn)證體系和領(lǐng)先的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，聘請了多名來自海外競爭對手的高級管理人員。

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組具有明顯的規(guī)模化效應(yīng)，在全球市場中形成了少數(shù)幾家出貨量較高的寡頭占據(jù)大部分市場。Berg Insight 數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量增長22％，達(dá)到2.65 億片，前五大供應(yīng)商合計占據(jù)了71%的市場份額。2019 年移遠(yuǎn)超過Sierra Wireless 成為全球第一大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組供應(yīng)商。近兩年營收增速來看，國內(nèi)廠商增速大幅高于海外對手，市場份額向國內(nèi)集中。

5G 物聯(lián)網(wǎng)的核心“連接器”，蜂窩模組應(yīng)用空間廣闊。 5G 的兩個場景mMTC和uRLLC 都是面向物聯(lián)網(wǎng)，將推動移動互聯(lián)網(wǎng)向萬物互聯(lián)時代轉(zhuǎn)變。物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展路徑“連接—感知—智能”，第一個階段首先是聯(lián)網(wǎng)終端放量，2019 年我國整體M2M 連接數(shù)超過10 億，連接數(shù)處于高速成長階段。2020 年5G 規(guī)模商用，全球2G、3G 網(wǎng)絡(luò)逐步退出，其應(yīng)用場景將逐步向LPWA、4G、5G 遷移，短期內(nèi)LTE 和LPWA（NB-IOT、Cat.1 等）技術(shù)仍然占據(jù)很大的應(yīng)用市場，5G 將承擔(dān)起大帶寬、對時延要求極為苛刻的高速率場景。5G 通信模組是否支持NSA、SA，是否支持Sub-6GHZ、mmWave，會成為模組行業(yè)基礎(chǔ)的功能考量。未來5G 模組可能會在是否能融合AI 技術(shù)、邊緣計算技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等方面展開競爭。我們認(rèn)為車聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)將有望出現(xiàn)應(yīng)用熱點(diǎn)，自動駕駛、遠(yuǎn)程控制、4K/AR/VR、家庭網(wǎng)關(guān)、PC 等，預(yù)計5G 將發(fā)揮關(guān)鍵作用的領(lǐng)域包括汽車、無人設(shè)備（無人機(jī)、機(jī)器人等）、智能制造等。

投資建議：我們預(yù)計公司2020-2022 年收入分別為57.82 億/80.32 億/110.49億，凈利潤為2.61 億/3.91 億/5.97 億，EPS 分別為2.92 元/4.39 元/6.69 元，維持“買入”投資評級。