2020年7月15日，埃夫特智能裝備股份有限公司首次公開發行A股并在科創板掛牌上市儀式在上海證券交易所舉行，股票代碼：688165，股票簡稱：埃夫特。本次公開發行股票數量不超過13045萬股，發行價格為6.35元/股，開盤價格為26.66元/股，上午收盤前最新價為32.01元/股，漲幅高達404.09%。埃夫特預計募集資金總額約8.28億元，對應的埃夫特2019年營業收入發行后市銷率2.61倍。

作為安徽蕪湖國企，埃夫特目前位于中國工業機器人行業第一梯隊，是目前唯一一家憑借工業機器人全產業鏈登錄科創板的企業。根據公開資料顯示，目前埃夫特主要客戶群體是整車廠商、3C 電子制造商、衛陶制造商等終端客戶，整機業務和系統集成業務共同構成了埃夫特的主要銷售額占比，埃夫特的主營業務分三塊，分別是為企業提供工業機器人產品、跨行業智能制造解決方案以及核心零部件。

在埃夫特的招股說明書中寫道，本次發行成功后，所募集資金將圍繞主營業務投入到三個項目，包括下一代智能高性能工業機器人研發及產業化項目、機器人核心部件性能提升與產能建設項目、機器人云平臺研發和產業化項目，共投入約11億元，缺口部分由埃夫特以自籌方式或者銀行借款方式解決。

埃夫特的7月15日上午收盤前最新總市值為167億元，這也印證資本市場看好智能制造行業的未來前景，看好機器人行業為中國制造業轉型升級、提質增效提供全新動能的發展前景，看好中國工業機器人第一梯隊企業埃夫特的成長空間。

一年走完上市路

埃夫特的上市路可謂艱辛。從2019年7月開始啟動科創板上市流程，一直到今年6月過會，埃夫特共經歷4輪問詢，加上中間受疫情影響，前后經歷一年多時間，多方面的成果都接受了檢驗。

此前，埃夫特的負盈利一直成為社會各界所擔心的問題，埃夫特采取的第四套上市標準雖然沒有直接對盈利做出要求，但盈利問題仍然成為廣大媒體和民眾最為關注的細節。在針對股民最為關注的公司盈利問題時，2019年7月份，上交所首輪問詢中就共對埃夫特提出了48個問題，分別關于股權結構、核心技術、業務、公司治理與獨立性、財務會計信息與管理層分析、風險揭示以及其他事項，埃夫特針對此都一一做了詳細回答，由此可見上交所對于負盈利的謹慎態度。

一年下來，埃夫特經受住了考驗，或許正是這種十年磨一劍，不懼今朝試霜刃的氣概，成為開盤大漲4倍的關鍵。

因為疫情影響，在最近一份上市委員會出具的審核意見中，就要求埃夫特補充披露疫情對公司經營及持續經營能力構成的不利影響，埃夫特在回復時稱，因為新并購的三家意大利公司目前貢獻了埃夫特約三分之二的營收，同時埃夫特的1451名員工，接近半數位于境外，因此導致受疫情影響較大，2020年稅前利潤將實現扭虧為盈的計劃可能受到影響，但隨著公司核心零部件國產化率和自主化率的提高，系統集成業務經驗積累、設計水平提升，中介機構服務費等期間費用的減少，以及 2020 年新冠疫情得到有效控制，未來公司仍然有望實現盈利。

市場翻盤點將出現

雖然在目前國產機器人競爭加劇的格局下，2019年行業整體市場并不景氣，以汽車行業為代表的機器人下游工業制造企業轉型升級需求放緩，使得其上游機器人企業的銷量整體都呈現下滑狀態，2020年開年更是受疫情影響，但國外的機器人企業都沒有放棄在華布局。

例如安川2019財年的數據就顯示，由于美中貿易戰長期化導致全球設備投資需求低迷，加上受新冠肺炎疫情影響，安川的營業收入同比減少8.3%，但中國仍是其第二大銷售市場同時也是未來的戰略重點。

發那科也表示2019年營收受到美國和中國汽車行業投資低谷的拖累，以及第四季度業績受疫情影響嚴重，營收同比下滑55.3%，機器人業務降幅收窄，智能機器營收更是同比下滑29.9%。但發那科仍然和ABB一樣，2019年在上海建設了其在日本之外的全球最大機器人生產基地。

而國內機器人上市第一股，也是央企身份的沈陽新松機器人在4月公布的2019年財報顯示，2019年新松營收27.45億元，同比下降11.29%，歸母凈利潤同比下降34.81%。新松將營收及凈利潤的大幅下降歸結于受宏觀經濟環境影響，下游客戶固定資產投資放緩，部分客戶計劃投產項目延期，同時汽車行業競爭加劇，項目毛利率下降，但年報中也提到市場將在疫情過后迎來爆發期。

相對而言，埃夫特2019年業績下滑的原因主要在于系統集成收入下降，具體就是境外子公司EVOLUT戰略轉型，近4年承接了1.17億元虧損訂單，其次就是收縮業務規模以及下游汽車行業出現“動能轉換”，行業整體投資放緩，同時埃夫特產業重點放在了開拓技術附加值高、毛利率較高的焊裝主線項目。這種針對市場趨勢進行的開拓以及公司收購轉型帶來的短期盈利波動，長遠看來對于公司整體發展的影響并不大。

從未來市場來看，如果把對工業機器人未來市場的增長預測放長，確實可以很明確看到，隨著工業機器人在更多行業領域的深入應用，市場依然會呈現上升趨勢。和許多股民對機器人行業的長期看好一樣，因為從改革開放后，我國全球第一的工業體量確實能為自動化需求不斷提供天然土壤，同時自2013年開始，中國連續6年保持全球最大工業機器人消費市場，中國工業機器人密度指標較發達國家仍有較大提升空間。根據 IFR 預測，2019 年至 2021 年全球工業機器人安裝量整體保持增長態勢，到 2022年安裝量將達到 58.35 萬臺。

在產業政策方面，國家依舊持續鼓勵工業機器人產業發展，從2005年的《中國制造 2025》政策到2016 年國務院印發的《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》都可以看出，我國政府在宏觀上一直大力培育工業機器人產業，機器人行業目前已經取得國家層面的戰略重視，為行業的長期、持續發展提供了良好的市場環境，這些都保障了埃夫特等國產第一梯隊機器人企業生產經營的可持續性。

“身處蒸蒸日上、備受關注的行業，還能堅持掌握核心技術的企業一向都是被看好的熱點，之前就有瀾起科技、中科星圖這類企業只有三年時間，就從虧損狀態變身“賺錢大戶”，帶頭打破了國外機器人在中國汽車制造領域壟斷的埃夫特值得長期關注。”一位資深投資人對機器人大講堂表示。這或許也是自2016年改股以來，即便利潤下滑仍買買買不斷，大家依然堅持看好埃夫特的根本原因。

產業鏈一體化模式是終極發展之路

工業機器人在疫情后的具體翻盤點將會體現在什么地方？

可以拿目前全球市場占有率第一的發那科來對比，發那科當時在日本經濟大蕭條后，憑借零部件高度自制保持了強勁盈利能力，同時毛利率和凈利率的表現尤為突出。2019年，發那科毛利率更是已經達到35.8%，凈利率為14.4%，領先四大家族中的其它三家，更是遠遠超其他公司水平。高盈利能力的原因包括兩個：一是發那科機器人的伺服系統和控制系統自制，且可以享受與機床業務帶來的零部件協同帶來的規模效應；二是發那科擁有大量的高毛利率的軟件業務，比如機床CNC系統。這套上下游產業鏈一體化的模式能讓企業具有很強的發展韌性。

相對而言，埃夫特在產業布局上與發那科極為相似。首先是零部件和集成雙軌并行，前者減少了產業成本，后者加大了盈利收入，這種產業模式使得其在未來的可持續經營能力和增長潛力都非常不錯。基于此，埃夫特工業機器人整機業務的核心零部件國產化率不斷提升，自產替代也正有序開展。

雖然2019年下游市場出現波動，導致埃夫特整體毛利率仍處于較低水平，但隨著埃夫特核心零部件國產化率、自主化率的進一步提高，以及系統集成業務設計水平的提升、實施經驗的積累，長期看來埃夫特綜合毛利率無疑將會提升。

此外，招股說明書也提到，2019年因為埃夫特報告期內研發費用、中介機構服務費金額、各期股份支付費用以及由于海外并購確認的無形資產攤銷金額較大，導致各期扣除非經常性損益后的凈利潤較低，但在成功消化所購買的資產并通過正確運營轉化后，長期盈利值得看好。

轉型期市場換道超車值得看好

除了保證國內的市場基本盤，埃夫特同時借助海外并購力圖在國外市場發力，從產業布局分析，埃夫特的全球化布局或許能夠成為在未來機器人市場獲得盈利的爆發點。

從2016年以來，埃夫特的國外市場開拓一直在持續進行，這得益于此前埃夫特在戰略發展方向進行的成功轉移，即“換道超車”戰略，使得埃夫特在2019年整體并沒有出現盈利收入的大幅下滑，反而借助收購海外公司很好保持了業績穩定點，這個換道超車的周期穩定后，將為埃夫特帶來源源不斷的市場轉化。

例如在汽車工業領域，埃夫特通過實現WFC關鍵技術的消化吸收再創新，就很好整合了WFC的資源體系，針對目前國內汽車產線“小產能易切換易拓展”的市場需求，推廣埃夫特整合后的超柔性解決方案，據招股說明書在市場的數據顯示，目前埃夫特在新能源汽車行業打開了非常不錯的市場。

而在通用工業領域，埃夫特也以行業、應用場景作為約束條件，結合人工智能和工業互聯網技術，通過搭建工業云端架構，利用數據驅動和機器的自主學習來降低終端客戶使用機器人的門檻，實現工業機器人智能化，與此同時，埃夫特經過多年自主研發，以及通過海外并購引進、消化、吸收EVOLUT 和 CMA 設計、工藝 經驗和關鍵技術，目前已經可以提供很完善的主要制造流程機器人及其系統集成解決方案，可以說能夠在未來形成了競爭優勢。

同時埃夫特利用全產業鏈布局及子公司核心零部件自主可控的優勢，利用生態滲透、智能共享工廠等差異化的商業模式，也在 3C 電子、汽車零部件、衛浴陶瓷等通用行業細分領域占有了非常大的優勢。這種多行業布局很好的平抑了單一行業占比過高的波動，使得企業的經營抗風險能力更強。

因為“換道超車”戰略的成功實施，埃夫特業務已逐漸從汽車產業擴展至具有更廣闊市場的通用工業，從底層軟件、機器人到系統集成所有研發和制造流程，以及在鑄造、機加、物流運輸等主要工序領域都能提供綜合解決方案，此外，在汽車、軌道交通、航空制造等高端制造業，埃夫特也積累了一大批良好的客戶資源。未來能依托完善的產業鏈條，采取自產自用的方式降低產業鏈條成本，埃夫特能容易能夠形成核心競爭力，未來隨著未來市場開拓，營業收入確實有望持續增長。

管理層趨于穩定

除此之外，2020年全國兩會上，作為董事長的許禮進再次以人大代表的身份參加并建言獻策，這是自2018年以來許禮進第三次參會，可以感受到埃夫特的領導團隊明顯趨于穩定。

在2020年兩會上，埃夫特董事長許禮進還按照國家發改委等15個部門聯合印發的《關于推動先進制造業和現代服務業深度融合發展的實施意見》以及國家科技創新支持政策的要求，提出了需著力打造“智能制造+綠色制造+共享平臺”新商業模式，構建“共享智能工廠”新生態，加快推動制造業向智能制造、綠色制造轉型升級，加速推進技術創新和商業模式創新。

另外值得關注的是，埃夫特11名董事的任期也剛剛開始，董事會和監事會相關成員的背景年齡跨度都相對較為均衡，18-40歲的員工占比約70%，老中新三代管理層保證了公司未來的持續發展穩定性，新生代員工的補充則為公司的創新和研發提供著良好動力。

不僅于此，從公司背后的資本實力來看，埃夫特通過在2016年引入了產業投資者美的作為股東，在2017年引入鼎暉和基石兩家專業私募投資機構，2019年4月引入了建信投資、盛世景、雅瑞、京道投資、深創投等知名投資機構，再加上目前蕪湖遠宏和遠大創投，陣容可謂豪華，龐大的資本投資團隊也將給埃夫特帶來穩定的商譽和銀行借款，這進一步確保了埃夫特的穩定市場化運作。

科研能力加強

作為科創板異常關注的科技研發能力，埃夫特的成績也非常耀眼。科創板的選秀場上，科研力往往是關鍵指標之一。研發投入上的“舍得”，研發人數上的“高配”，是科創企業最可引以為豪的名片。

在不久前，由埃夫特牽頭承擔的兩項科技部國家重點研發計劃智能機器人專項“下一代工業機器人高性能核心零部件技術及應用示范”和“基于視覺與電子皮膚的機器人安全控制技術”項目啟動會暨實施方案評審會，就以線上視頻會議形式成功召開，意味著埃夫特的科研能力再上一個臺階。今年的國家專項已經明顯呈現出了小而精的趨勢，也可以看到國家針對部分行業進行專項攻關的決心。對兩個專項的承接可以明確感受得到埃夫特對于核心零部件以及先進技術的重視。

作為國企，此前埃夫特也先后牽頭承擔工信部、科技部、發改委等多個部委機器人項目，參與制定多項機器人行業國家標準。據招股說明書顯示，埃夫特是機器人行業內少數的從“十一五”到“十三五”均作為項目承擔方承擔 863 計劃或國家重點研發計劃的企業，同時也是機器人行業唯一一家從 2011 年至 2013 年連續三年獲得發改委、財政部和工信部的智能制造裝備發展專項的企業。

2017 年 5 月，工業和信息化部、國家標準化管理委員會共同組織制定了《國家機器人標準體系建設指南》，提出到 2020 年，建立較為完善的機器人標準體系，累計修訂 100 項機器人國家和行業標準，培育一批團隊標準，基本實現基礎標準、檢測評定方法標準，以及產量大、應用領域廣的整機標準全覆蓋。而埃夫特參與就制定了工業機器人國家標準、行業、團體標準 6 項，其中國家標準 2 項，行業標準 1 項，團體標準 3 項，這和國內上市央企老大哥新松的差距并不算大。

尤其值得注意的是，埃夫特此前主持工信部國家“高檔數控機床與基礎制造裝備”科技重大專項（04號專項）1 項是國家最高級別的高技術領域研發計劃之一，埃夫特的技術中心于2016年被認定為國家地方聯合工程研究中心，并于2019年更是被認定為國家企業技術中心。截至2020年4月，埃夫特及下屬子公司已披露共擁有境內外專利217項，其中發明專利36項，軟件著作權20項。2019年底公司技術人員就占比33.15%，研發費用從 2017年的4982萬元業一路增長到 7537萬元，占比5.98%，明顯可以看到埃夫特的研發投入趨勢。

這些在對科技創新非常重視的科創板，都是值得給予較大關注度的重要因素。未來，隨著埃夫特募集資金的到位及募投項目的展開，穩定的團隊以及現金流，埃夫特的綜合競爭實力無疑將更上一個新臺階。

有趣的是，今天上市埃夫特股票代碼后三位數字165，代表的正是埃夫特第一款自主研發的165Kg重載點焊機器人，是一個對于科研和創新的見證，也是為了激勵和鞭策埃夫特全體奮斗者“不忘初心、牢記使命”，踐行“‘智’造智能化裝備，解放人類生產力”的堅定使命。

新的市場開拓與爆發

在國內市場相對增長放緩的情況下，自 2016 年以來，埃夫特、新松、埃斯頓等機器人行業的大型企業也都開始將目光放在了海外市場，推進全球化戰略，通過海外并購在研發、技術、銷售等跨領域協作方面與海外公司進行深度資源共享和合作，進一步擴大海外市場的競爭實力和市場占有率，加速國際化進程，一方面提升投入研發加強開拓新行業的能力，另一方面加大對海外市場的占比。

尤其是新能源汽車市場，埃夫特借助于并購WFC后的協同效應，有了能夠持續開拓境內外中高端汽車市場的能力，據招股說明書披露，埃夫特目前已經與開沃汽車、威蒙集團等汽車廠商簽署商業協議，國內爆發在即的新能源汽車市場也成為埃夫特未來重要的業務增長點。

除開中國市場，埃夫特也希望同時借助于WFC在意大利、波蘭、巴西、印度等國家的布局，在該等地區推廣、銷售工業機器人產品，實現全球市場的開拓。目前埃夫特借助于WFC服務FCA集團（菲亞特克萊斯勒集團）、通用、大眾等整車廠商，以及阿爾斯通等高端制造業客戶的優勢，埃夫特能向該等國際知名高端制造業客戶積極推介自主品牌工業機器人產品，整個下游客戶覆蓋了低中高端，如果產品質量能夠保證，確實能夠全方位保證埃夫特的發展可能性。

在非洲市場，埃夫特也早已經有了新市場的開拓、2017年歷史上最大一單出口的焊裝機器人生產線發往南非之后，埃夫特很快又一總裝生產線項目——BAIC阿爾及利亞SKD項目總裝線設備發運，和華為一樣，打好國內基本盤，用非洲市場包圍歐洲的夢想，埃夫特也一直沒有放棄。

未來行業趨勢與機遇

我國作為中國是全球最大的制造業大國，同時也是全球最大的工業機器人消費市場，制造業結構多元化，工業機器人廣泛地服務于國民經濟 37 個行業大類、91 個行業中類、但目前非常多柔性化程度高的行業領域還沒有成功開拓，提升機器人使用密度難點還有很多，但國產機器人企業更加貼近市場，具備開發成本低、響應速度快等先天優勢，在性能、功能上實現差異化，激發增量市場，這將會成為國產品牌差異化競爭的關鍵。

在新的時代下，新技術、新產業、新業態、新模式也逐漸開始出現并影響各行各業，機器人智能化成為未來發展趨勢。結合 5G 通信技術、互聯網和 AI 技術，未來機器人將實現更多的功能，工業云將更全面地服務實體經濟，智能機器人、工業云平臺未來將成為工業機器人產業的增量市場，這為國產機器人品牌提供了新賽道。以汽車行業為例，新能源市場將國內外品牌廠商幾近拉到了相同的起跑線。

隨著新興技術的發展，未來國產機器人品牌可抓住市場新機會，與外資品牌形成差異化競爭，立足并發展于全球市場，目前工業機器人應用長尾效應明顯，這利于國產廠商暫時避免與四大家族正面交鋒。埃夫特等國產機器人企業通過產業鏈的打磨，逐步積累并突破核心技術，把國產化時間放長，實現超車并不是難事。

同時隨著國產品牌持續的人才和研發投入，國內產業鏈逐步完善，國產化率有望逐步提升。隨著2020年工業機器人行業逐步復蘇，更多領域在國家牽頭下，國產機器人有望憑借行業東風、實現規模快速擴張，國產替代彈性較大，遠期看，我國具備市場和工程師紅利兩大核心優勢，未來有望誕生出國際化的工業機器人巨頭。